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2018-07-28 03:06

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  “避险天堂”黄金缘何落寞

  中国证券报

  □本报记者 马爽 

  4月以来,全球风险升级,具有“避险天堂”美称的黄金,不仅未能发挥效用,反而节节败退。期间,一些投资者曾寄望于通胀上涨带来金价反弹的机会。不过,目前来看,这个希望似乎已经破灭。目前,comex黄金期货维持在近一年低位附近徘徊,4月以来累计跌逾8%。

  分析人士表示,美元回流美国支撑美元指数上涨、新兴市场货币贬值引发储备黄金抛售以及实物黄金需求暗淡,均令黄金的避险、抗击通胀属性“退居二线”。目前来看,金价要想实现上涨仍非常困难,真正见底要等到美国这轮上行周期结束预期的出现。

  避险价值一再流失

  二季度以来,国际政治、经济贸易风云突变,金融市场避险情绪高涨。不过,黄金不仅未能表现出强烈的避险属性,反而加速探底。

  从comex黄金期货走势来看,自4月11日创下今年以来次高点1375.1美元/盎司后,便一路向下滑行,于7月19日创下近一年低位1210.7美元/盎司,随后维持偏弱震荡,目前徘徊在1220美元/盎司一线。

  “二季度以来,在美国经济强劲表现下,美元流动性收缩令非美地区风险增加。目前,黄金定价依然是对于美元货币体系的信用对冲,在美元资产相对收益率依然保持乐观的情况下,黄金的对冲需求偏弱香港最快开奖现场直播。”华泰期货分析师徐闻宇表示香港最快开奖现场直播。

  中银国际期货分析师肖银莉表示,3月以来,对全球贸易摩擦的担忧本该激发市场避险情绪,进而对金价带来支撑,但实际情况却是支撑有限香港最快开奖现场直播。因市场担忧情绪主要集中在新兴市场,导致这些地区资本加速流出和股市震荡,美元受到追捧,进而打压金价。另外,新兴市场货币大幅贬值,令当地政府为保住汇率而选择抛售黄金储备对抗风险。当部分新兴国家集中抛售黄金,金价因此不涨反而加速下跌。此外,货币贬值也抑制了实物黄金需求。

  除了美元走强打压外,生意社分析师叶建军认为,由于前期国际金价上扬迅猛,获利盘口落袋为安,多空博弈进入周期性回调修正阶段。此外,由于市场对全球经济复苏的预判有所动摇,通胀上升预期受抑,甚至担心情况恶化再度转为通缩预期,均令金价走势承压。

  从黄金自身属性来看,中信建投期货分析师王彦青认为:“黄金的避险功能更多体现在地缘局势风险上,只有地缘风险才会影响到以信用为支撑的货币体系。”随着美俄在叙利亚冲突等逐渐平息,地缘局势风险总体处于低位。此外,泰德利差作为反应国际金融市场风险的重要指标,自4月初达到近年来高点后,呈持续回落之势。因此,事实上,虽然外部扰动持续,但市场的避险情绪却呈现出低迷状态,两者并不矛盾。

  通胀唤不醒“反弹梦”

  除具备避险属性外,黄金还具有抗通胀特性。数据显示,今年以来,美国cpi同比已由2.1%升至2.9%,通胀水平创下近六年新高水平。因此,一些投资者曾寄望金价会借此契机迎来反弹。不过,现在来看,这一希望似乎已经破灭。

  从美元体系角度来看,徐闻宇表示,美国在经济实现增长至繁荣的过程中,潜在通胀将维持缓慢上行。但二季度以来,美国经济超预期的表现推动市场对美联储加息的预期,也就是利率端相比较通胀端更为强劲,抑制了黄金的对冲需求。

  “一般来说,黄金对抗通胀仅在经济发生滞涨的情况下效果较为明显,因此短期内寄望于通胀带动金价上涨较难实现。”王彦青表示,一方面,美国正处于加息周期,加息正是抑制通胀的手段,市场对于未来通胀的预期并不高,且目前的通胀水平仅是接近美联储的目标。另一方面,目前美国经济加速增长,美元资产收益率持续提高,美元指数自4月以来持续上涨,黄金的投资需求受到明显挤压。

  在复盘金价与通胀数据历史走势后,肖银莉得出一个结论:两者并没有很强的负相关性,金价走势主要是受美联储货币政策和美元所影响。当前,美国经济状况良好,劳动力市场趋紧和通胀已接近2%的目标,这些是美联储货币政策制定者们继续加息的依据。

  “黄金底”大约在明年

  作为一种特殊价值投资标的物,黄金价格理论上受多方面因素影响,但实际操作中,短期价格决定因素主要表现在投资者的未来预期上。

  美国商品期货交易委员会(cftc)报告显示,截至7月24日当周,对冲基金减持净多仓9244手至48597手,该水平为逾一年半低位。世界黄金协会数据显示,随着投机者对黄金看法转跌,基金也在尽力开始从etf中取出资金,6月黄金etf大约流出20亿美元,为2017年7月以来最高水平。这些都说明市场投资者对黄金的兴趣淡然,etf投资者、投机客都在抛售黄金。

  肖银莉表示,金价已于7月中旬跌穿2015年12月3日以来的长期上升趋势线,为两年半来首次,这被市场视为全面下跌的信号。此外,在美联储加速升息、美元整体走强、实物需求低迷的背景下,黄金要实现上涨非常困难。从盘面来看,金价虽然目前已接近底部,但反弹压力仍较大,短期有可能进一步下挫至1200美元/盎司水平,明年才有望实现明显的上涨行情。

  “观察金价见底需要对美国经济周期做出判断。”徐闻宇认为,当前,美国经济仍处于增长的上行通道中,如果不考虑外围市场更大的风险冲击,对于利率端总体的影响是偏正面的。而通胀端,在美国经济实现充分就业的情况下,潜在动力依然向上,在没有意外冲击下,上行过程将会很缓慢,也就意味着,金价此阶段仍将受到抑制。金价见底的期价将源于通胀端由于供给收缩而意外上扬,但真正见底要来自于美国这轮上行周期结束预期的出现。目前来看,2019年中期以前美国经济前景都不悲观。

  中信建投期货分析师江露认为,目前,美国经济正由复苏向过热发展,短期内美元资产收益率仍将维持高位,投资者会更倾向于此。此外,美国总统特朗普上台后采取宽松的财政政策以刺激经济,虽然会带来短期效果,但长期来看作用可能有限。只有当美国经济不能保持目前的高增速时,黄金才会迎来一波新的上涨机会。

  叶建军也认为,屡创新高的美股在资金层面大幅削弱贵金属的投资需求。短期内,以美元计价的国际贵金属价格或将以震荡维稳为主。长期来看,据imf对美国经济的最新预测,2018年美国gdp将同比增长2.9%,2019年将为略高于中长期平均增速的2.7%,但2020年将下降至略低于中长期平均增速的1.9%,2021年则仅为1.7%,几乎回落到2016年的低迷水平。预计在美国正常的经济周期性态势好转期过后,黄金投资价值或会再次凸显。

责任编辑:吴化章